您现在的位置是：主页 > 价投圈 >

【个股研报】格林达：湿电子化学品技术领先,下游高景气

2020-08-19 14:38:29价投圈 1138人已围观

一、主营湿电子化学品,下游高景气
1、主营业务
公司主营湿电子化学品,分为通用类(2019年占营收3%)和功能类(2019年占营收95.4%)两种。
通用湿电子化学品包括酸、碱、有机溶液等化学液体。
功能湿电子化学品指显影液、剥离液、蚀刻液、稀释液、清洗液等复配类化学品。
下游应用领域主要为显示面板、半导体、太阳能电池等 ,终端产品为家用电器(电视机等)、电脑、手机、平板电脑、芯片和太阳能电池板。

2、业绩情况
公司2019年营收5.25亿元,扣非净利润0.95亿元,2017-2019年营收复合增长率14.1%,扣非净利润复合增长率29.1%。
二、湿电子化学品需求高增长
1、市场规模
预计2020年全球湿电子化学品市场规模将达到58.5亿美元,同比增长5.4%,需求量可达388万吨,同比增长12.4%
我国市场2020年可达105亿元,同比增长约15%,需求量达147万吨(半导体约占30%、面板约41%、太阳能约23%),同比增长27.5%。

2、国产替代空间大
近年来,我国半导体领域湿电子化学品国产化率约 30%,在 8 英寸及以上晶圆加工中国产化率不足 20%。
显示面板领域湿电子化学品国产化率约 35%,高世代面板生产线中则不足 30%。
太阳能电池领域对湿电子化学品技术要求较低,以基本实现国产化。
高端湿电子化学品市场长期被外企垄断,增加了我国半导体、面板行业成本, 加快推进湿电子化学品国产化势在必行,且空间巨大。
三、产品实现高端面板国产替代,加快开拓半导体市场
公司主要产品为TMAH显影液(属功能湿电子化学品),2019年营收4.3亿元,占营收82%。
该产品主要用于高端面板,能够满足90纳米以上制程半导体需求。
1、TMAH显影液打破高端面板国外垄断,市场地位突出
公司是全球显示面板用显影液主要供应商之一, 近年在显影液国内市场占有率保持在43%左右。

核心产品TMAH显影液用于高端LCD、OLED面板,性能达到国际SEMI G4级别(湿电子化学品级别分为G1-G5,G1、G2级别可满足低端面板),并已开始布局SEMI G5级别。
该产品打破了国外技术垄断,填补了国内空白并实现了替代进口,为高清显示面板产业的国产化提供了重要支撑。终端用户包括LG、京东方(2019年占营收34%)、华星光电(2019年占营收8.5%)等国内外知名企业。
2、大力拓展半导体领域
公司产品在半导体领域主要用于显影(占半导体用湿化学品10%)、蚀刻(5%)、剥离(2%)等。
半导体对湿电子化学品的要求基本集中在SEMI G3、 G4 水平,国内部分技术领先的公司可以满足。
国内半导体领域湿电子化学品领先企业包括江化微、晶瑞股份等,部分产品可以达到G4及以上水平,但主要用途与格林达不尽相同。
目前格林达显影液达SEMI G4级,国内领先,可覆盖90纳米以上制程。
蚀刻、清洗等达到SEMI G2(0.8-1.2微米)、G3(0.2-0.6微米)级别。
公司目前已着力研发半导体高端显影产品。

未来公司将持续着力发展高端半导体级显影液,力争改变目前高端半导体湿电子化学品市场主要由外企主导的现状。
四、募资扩产,产能完全释放后将在2019年基础上营收翻倍
2019年末,公司TMAH显影液许可产能为5.60万吨,产量为5.83万吨,销量5.68万吨,产能利用率104.10%,产销率97.42%,均已饱和。

本次募集资金拟运用3.6亿元新增年产4万吨TMAH显影液、 0.5万吨铝蚀刻液和1.5万吨含氟类缓冲氧化蚀刻液(BOE蚀刻液)的生产产能。
可有效缓解公司产能不足的经营现状,以满足快速增长的市场需求。
本项目预计在第二年下半年实现投产,当年达产 30%,第三年达产 70%,第四年能完全释放。
达产后公司每年年均新增销售收入 5.36亿元,净利润0.8亿元,将比2019年增长102%、78% 。
五、小结
公司主营湿电子化学品, 下游应用领域主要为显示面板、半导体、太阳能电池等。
公司核心产品TMAH显影液(2019年占营收82%)达到国际SEMI G4级别(湿电子化学品的国际级别按纯度分为G1-G5),并已开始布局SEMI G5级别。
公司TMAH显影液在高端面板方面打破国外垄断,实现国产替代,并可满足90纳米以上制程半导体需求(国内领先),近年来在国内显影液市占率保持在约43% 。
公司目前已布局半导体高端显影项目,并将持续开拓半导体领域市场。
本次募集资金拟运用3.6亿元扩产湿电子化学产品,预计在第四年产能完全释放, 届时公司每年年均新增销售收入 5.36亿元,净利润0.8亿元,将比2019年增长102%、78% 。