紧盯这些公司的机会

一、消息面
1、中芯国际∶根据英国金融时报 Financial Times取得美国商务部工业与安全局BIS文件显示，美国以中芯国际产品可能被转用于"军事最终用途"、带来"不可接受的风险"为由，于09/25已决定对中芯国际及其子公司、合资公司采取出口管制措施，相关半导体设备若要出口给中芯国际，也必须向美方申请许可证。美国这项禁令如果是真，可能将会压抑中芯国际的发展，对于中芯国际代工的公司短期形成一定利空。

截至今日披露日，中芯国际表示并未收到此类官方消息，中芯国际申明只为民用和商用的终端用户提供产品及服务，和中国军方毫无关系，也没有为任何军用终端用户生产。前一段时间已经传出过一次中芯国际被禁的谣言，这次继续被传狼来了，如果真被制裁也是意料当中了。之前发过观点，就是以举国之力来做，肯定能把半导体做好，但这么长的产业链，我们所需要的时间可能比预期的长不少。

2、光伏∶通威股份公告与隆基签订战略合作协议，每年双向优先保障10.18万吨多晶硅料交易量并进行股权合作，隆基参股通威旗下四川乐山7.5万吨产能的15%股权，拟参股云南保山4万吨硅料产能的49%股权。在光伏行业的高景气度下，可以预见2021年硅料供需偏紧格局仍将持续，隆基和通威的合作，增加公司硅料产能扩张和产品稳定销售预期，降低硅料竞争对手产能扩张和产品销售的稳定性情况。根据隆基此前的扩产计划2020年底单晶硅片产能将达到75GW;2021年底，单晶硅片产能将达到105GW。根据目前的技术水平10.18万吨大致对应35GW硅片产量，大约占到隆基 2021年底三分之一的产能，同时隆基2018年以来和其他硅料企业也签订了合作协议，但在股权方面只和通威有合作，可以看到隆基与通威的战略合作是非常深入的。
从行业的角度看 预计2020年全球需求120-130GW其中国内40-45GW，从季度角度来看，全球4Q20需求或超40GW，单季度需求超历史最高水平，四季度光伏行业仍将保持高景气度。通威提前锁定硅料供应，保障公司高纯多晶硅料的稳定供应，有利于公司在硅片环节龙头地位的巩固。因为隆基股份本身确定性就挺高，从入股方案来看，对通威股份也利好比较多，所以持有通威股份的也可以继续。
3、北向资金∶亿纬锂能净流入超3亿，比亚迪、中国中免净流入超2亿，茅台净流出超6亿，药明康德、五粮液、中国平安净流出超3 亿。


二、基本面

1、游戏∶当地时间25日，苹果公司正在对饱受争议的"苹果税"做出罕见的让步。来自开发者的消息称，对于因疫情而不得不转向在线业务的企业，苹果公司将将暂时取消苹果商城 App Store的分成费用，但游戏应用除外，未来会不会给游戏公司让步需要进一步期待。国内CP还在为第三方安卓渠道50%的抽成降为30%过程中，安卓渠道下降抽成是趋势。首先，上中游的CP和发行方集中度在提高，头部游戏公司，市占率不断提升伴随话语权的提升，其次，新渠道的崛起正在削弱硬件官方商店的地位。前天，米哈游宣布，它最新的拳头产品《原神》将不会登陆华为应用商店，只靠官方渠道、TapTap和B站，《原神》就实现了全网预约超1000万的成就。内容与渠道之间完成此消彼长的一轮周期，利润链分配同步重构，自 2019年开始已进入迭代后期，内容方强势格局将持续未来多年。

2020年 H1中国移动发行竞争格局，腾讯第一，网易为次，三七互娱为第三。在 A 股游戏上市公司中三七互娱无论是研发还是运营都是非常优秀，是A股游戏股中的龙头，上周五三七互娱逆势上涨。至于掌趣科技周五的大跌，两个原因，首先，20日晚间，腾讯控股在港交所发布公告称，美国限制和禁止生效后，WeChat 可能无法在美国获得新用户，美国用户持续更新 WeChat也可能受到负面影响，作为和腾讯深度合作的掌趣因此受到了情绪面的影响，而最新消息，加利福尼亚州一地方法院已驳回特朗普决议，美法官最终判决，终止其对腾讯微信的限令，WeChat在美国无须下架，从即日起，美国商务部应尽快恢复腾讯微信在谷歌系统、苹果系统以及其他应用商城中的正常下载，法院裁决一出，意味着特朗普政府禁令无效，其次下跌主要原因，应该是机构因为真红之刃流水不好而调仓，但掌趣最新的三款更重要的游戏，测试数据都还不错，比如街霸将于 11月17日上线。总体上，对于弱势的市场，还是配置确定性标的更加稳妥。
2、移远通信∶2019年蜂窝模组市场规模大概在 230亿左右，今年在300亿以上。从量价角度来看，车联网、工业物联网、智慧城市等大颗粒市场逐步推进中，量在持续的增长;高价模组出货量占比逐渐提升，抵消了同一制式模组的降价效应，NB-IOT、4G逐渐替代 2G 模组，再考虑SG的渗透率，价格有进一步提升的空间。基于量价的判断，未来三年复合增速会在35%左右，如果有大颗粒场景爆发，可能会进一步超预期。竞争格局方面，当前国内公司不断替代海外公司，份额逐渐在向头部厂商集中，移远通信 2018年占12-13%左右，2019占20%左右，未来三年，可能会达到30%40%。新进入者在采购成本、加工费用和持续研发能力方面都没法和龙头竞争。渠道方面，大颗粒市场渠道壁垒较高，以车企为例，车企更换模组厂商成本约2000万美元左右，模组厂商和车企的粘性极高。总体来看模组环节强者恒强，移远通信是股票池确定性标的，关注 160-180元左右的布局机会。

3、建材∶因为恒大的事情，装修建材股周五大跌，就是大家担心恒大的供应商拿不回来钱，另外映射到整个地产行业，也担心这种趋势的延续，所以科顺这种几乎没有给恒大供货的企业也跌了，虽然后来收回多半跌幅，但恒大这件事确实会对产业信心有影响。对于股票池的合理估值区间，不用做调整，原因是我们关注的几家公司，在应收账款的管理上已经非常重视了，加入KPI的考核，对于下游地产商的风险，企业也都有一定的准备和应对，比如雨虹和科顺今年都没有跟恒大合作了，防水行业集中度提升的逻辑仍然在演绎，政策上防水新国标本来年初要出，结果因为疫情一直被耽误，但只是时间早晚的问题，是有利于头部防水企业的发展的。只是短期因为恒大事件的负面影响，给投资者带来负面情绪，容易放大产业链上公司的瑕疵，所以估值可能会有波动。防水对上下游议价能力相对不强，是商业模式的缺点，但雨虹和科顺的高层看的很清楚，并没有出现多垫资换取业务，而是追求高质量发展，房地产业务尽量与保利、万科等优质客户合作，同时提高基建业务的占比，基建项目投资主体是央企、国企等，国家已经出台政策不允许央企、国企、机关、事业单位等拖欠民营企业欠款，而且账期不能超过30天，友好协商下也不能超过60天，而且不能强制下游接受商票，从财务数据上看，上半年公司的现金流也是在大幅度改善。没有仓位的这波调整可以积极关注，但是要注意节奏，毕竟地产融资政策收紧叠加地产企业下半年偿债高峰，对相关板块的压制时间无法预测。标的上，确定性标的雨虹稳健，科顺属于弹性标的，第一笔的买入可以参考雨虹45-55元（对应今年到明年的25倍估值，越往明年中旬，越接近55元合理估值），科顺22元（对应今年20倍，因为产品和渠道均弱于雨虹）
三棵树∶恒大是大B渠道（集采）中占比最高的客户，占到公司总收入不到10%，所以跌幅较大。涂料行业竞争格局是比防水好的，垫资的情况轻微许多。另外，三棵树的涂料工程业务，只有30%来源于地产集采，60%以上来源于工程经销商渠道，工程渠道账期的资金压力可以转嫁给经销商。因此，三棵树之前的现金流情况还不错的，但公司目前也有进入到防水行业，预计今年防水会做到10亿的规模，而随着防水业务的扩张，垫资的情况加剧，现金流是有所恶化的。从更长的周期来看，目前涂料行业的集中仍然很低而三棵树的优势突出，预计下半年工程渠道的收入规模就会超过立邦，成为第一。在未来房地产建设高峰过去后，重涂需求成为行业核心驱动力，零售渠道的重要性将会提升，目前三棵树的零售业务规模已经有20多亿，本土品牌中排名第一，全市场排名第三，仅次于立邦80亿、多乐士40亿，未来在零售方面也会加快对外资的追赶。整体来说，涂料绝对是建材中的优秀赛道，公司管理优秀，提高份额是高确定性的，仍然具有投资价值，但恒大事件会对公司、乃至整个板块的估值都会有所压制，目前的风险也算不上已经完全释放，后续关注会不会有超跌的机会。跟三棵树逻辑类似的高增长龙头——坚朗五金，不受本次事件影响，这轮回调跟三棵树、雨虹一起，可以关注
4、恒瑞医药∶从恒瑞全年的涨幅来看并不大，近期回调幅度也不小，主要原因是恒瑞当前估值提升比较有限，买恒瑞主要赚业绩增长的钱，而恒瑞今年受到疫情影响业绩增速预计不会太高，全年来看预计能勉强完成股权激励的目标。四季度来看恒瑞最应该关注的还是医保谈判，周四分享的恒瑞医药的调研纪要，其实也讲到了，PD-1的入医保谈判，不是公司去决定杀价幅度，而是由医保局专家给一个价格，企业要做的就是两件事情，第一件是报价能进入这个专家给的价格区间，第二件就是考虑愿不愿意接受这个价格。不过去年信达生物入医保的价格是10万元/年的用药费用，在这个基础上肯定要降，但是预计也不太可能一步到位降到5万元/年这样极端的情况，在不太可能出现这种极端降价的情况下，我认为恒瑞大适应症入医保对明年的增益可能会是非常明显的，进入医保目录以后，进院的难度就会大幅降低，患者的支付能力也会大幅提升，叠加恒瑞超强的推广能力，明年 PD-1的表现预计会非常惊人。所以现在的价格如果考虑明年的估值，是可以赚业绩增长的钱的。
三、策略
1、周末出的宏观数据，8月规模以上工业企业利润同比增长 19%，经济修复预期仍稳定。资金面上，监管对流动性的定调符合预期，8月以来资金分项中走弱幅度最大的是公募发行、外资和融资融券。基金发行规模本月回落，4只科创5OETF 和5只蚂蚁战略配基金申购火热可能导致部分存量基金的赎回，但节后随着这些基金逐步封闭建仓，还会释放出部分流动性。
2、A 股历来有个"节日效应"，国庆长假前跌多涨少，但如果假期不出现重大利空，节前卖掉的仓位节后大概率回补，所以假期后市场上涨的概率也比较高。我们还是盯着可能出现机会的好公司就够了。

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