结构性机会仍将持续

  本文继续对国际市场美元指数与黄金作跟踪分析，并指出未来一段时间它可能影响，国内期货市场以及 A 股市场有色金属板块。由此莫大仙岳居给予美元指数走势细致的判断，并对商品期货与国债期货予以策略性建议；本文对国内 A 股市场几个重要板块指数进行分析，并指出它们可能对未来市场走向的影响，以及未来仍然有可能维持结构性上涨的板块；本文对市场大、小指数波动细节作跟踪分析，并提出未来客观大指数上证指数自 8 月 6 日 3392.70 扩张平台 B 高点下行，为 4 分钟顶背后下行。8 月 7 日低点 3307.71 虽未来出现同级别底背上行（仅为 15 秒底背，1 分钟底背不明显），但此扩张平台 C 段上行是否结束目前仍然缺乏可置信的信号。故未来仍需观察该低点，是否在回压后不再创新低，且再度出现低点上行推动。如是是，则可回补上周四上午减出的筹码；反之，则仍应继续观察；小指数创业板指数 8 月 4 日高点 2893.40 下行非推动，其虽同为平台整理，但与大指数上证指数走势差异较大。8 月 7 日低点 2703.13 同样也只是 15 秒级别底背，但其上行结构貌似推动。故未来同样应关注其回压不创新低后，是否再度出现上行推动。如是，则回补 8 月 5 日后减出的高位筹码；反之则继续观察为妥。

  上周国际市场出现变化较大的是美元指数 1 小时级别的底背后出现反弹，莫大仙岳居在上周三晚间市场夜话直播时曾经提醒过，如果美元指数出现较大幅度反弹，则黄金等贵金属都会承受负压而下行。事实上，目前以美国的内部宏观情况看，真实的通胀可能已经达到 4%，而十年期美债收益率则在 0.57%。那么，外国央行大量持有美债的实际收益率可能则为－3.43%，这也正是过去几个月外国央行大量减持美债的原因。因此，美元指数中长期继续走弱仍然是大概率事件。我们依然维持几个月前的判断，认为大概率美元指数中长期看，击破2018 年 2 月低点 88.251 的可能性依然存在。但是，如果从竞选需求与对美国宏观经济恢复的角度讲，美国总统希望美联储实施负利率政策的要求很强烈。但从美联储的角度讲，如果施行负利率，只会加快外国央行继续大幅减持美债，从而使美元进一步走弱。美联储官员对市场复苏发表看法时，是极其不愿意让联邦利率继续下行。因此，美国国内可能更多地只能期待联邦政府继续对国内经济纾困。也正是在这种情况下，美元指数出现了一定的反弹。

  7月31 日低点 92.539 出现第一次底背，8 月 6 日 14：00 后低点 92.497 出现第二次底背（4 分钟级别上更为明显）。所以，自低点 92.497 上行，4 分钟级别上行 1 笔自底分是 7K，合理预期，其后应该有个平台整理，而后还会有上行第 2笔出现。从美元指数日线观察（见图 2），5 月 26 日以后下行击破高位盘整区后，形成了一个中期下降通道，过去几个月的走势始终制约于该下降通道中。而目前的小时级别底背离上行段，未来预期突破该通道中轨应该是合理的。但从波动结构观察，自 4 月 24 日高点 100.865 下行推动结构的主跌段还差一个下行末段没有完成。目前的 1 小时结构反弹，应该只是 6 月 10 日低点 95.715 至 6月30 日高点 97.808 反弹段的同级反弹。

  由上述的美元指数波动预期，推导未来这个 1 小时级别的反弹段将持续的时间应该不会低于半个月。而美元指数向上波动反弹的影响，是对贵金属与国际大宗商品期货价格影响最大。莫大仙岳居自 7 月 29 日于厦门莫大仙岳居公号上提示黄金多头交易风险后，虽然黄金依然还在上涨，但至 8 月 7 日上午 6： 22 时（海外时间），国际黄金见高 2074.94 后大幅回落，同时形成 4 小时级别顶分。目前，自这个 4 小时顶分下行 1 笔只有 4K，很显然黄金的下行结构还没有走完。以下方 7 月 28 日至 8 月 3 日所形成的平台整理段观察，未来下行回落至此平台中位线的概率偏大。且如果出现支撑之后，并非低点上行推动，则依然不能排除国际黄金自 2074.94 高点下行，形成中观层面下行推动的可能。故此，我们继续建议黄金多头减仓多头头寸，待黄金出现明确低位节点信号后再回补筹码。作出上述判断的还有一层原因是：我们观察黄金 ETF 持仓，自 3 月 23 日一路增持黄金，在 8 月 7 日首次出现较大减仓（见图 4）。这种情况会不会未来随着美元指数上行，黄金继续下行而出现更大量的减持是应该考虑的问题。尤其是 7 月 28 日上海黄金期交所发出风险警示，对黄金多头持仓量过大予以提醒。而我们同样注意到，过去几个月国际金主要增持的国家是土耳其，中国央行自 2019 年 9 月之后，就没有再增持黄金（见图 5）。美元指数的阶段性反弹如果持续一段时间，当然影响最大的是贵金属类的黄金、白银、钯、铂等，同时，也将影响国际大宗商品价格，进而影响国内商品期货。由于这些品种均属于高杠杆倍率的交易品种，它跟股票可不一样。下行时如果不及时减仓，因杠杆原因净值下降会特别快。所以，在短期不仅国内期货市场的很多资源（有色矿产）、能源（化石能源煤炭、石油）、农产品（油脂、大豆、豆粕、菜粕、玉米、玉米淀粉），都会受到美元指数反弹的影响。甚至连 A 股市场的有色金属板块，也会受到比较大的影响。商品期货中，也只有化工品（化纤、化肥）会因下游需求原因上行。大多数期货品种，可能会进入阶段性的调整。但是，应该了解的是，毕竟美元指数只是阶段性的反弹，会在相对以周为单位的时间内走完反弹结构（2－4 周间）。而中长期美元指数，还是预期会下行的。所以，策略性地在阶段时间内减出多头仓，并不意味着就可以做空。因为，有些品种对美元指数的反弹，敏感度会低一些（比如我们国内有自主矿产的品种，会根据下游需求得到市场定价）。所以，这种影响我们判断只是暂时的，它跟美元指数的大趋势最终还是要吻合的。国内目前长期国债收益率上升到2.99%，中美无风险利差继续维持在 2.4%之上，而且收益率仍然有继续走高的迹象。所以，莫大仙岳居给予国债期货的预期，仍然是空头趋势没有结束，这在交易中可以注意一下。
  周末对市场行业板块指数进行分析，莫大仙岳居发现自 7 月 24 日低点出现之后，市场的权重股板块依然只有少数的板块，能在指数重心下移时作出护盘动作。而人们所预期提宏观经济复苏的大市值周期类品种板块，除化纤板块因下游需求提升出现较好的走势，大部分板块情况并不如人意。8 月 4 日大指数上证指数在前一日拉阳之后，是由权重银行与保险板块忽起，维持的高位十字星，但是，这两个板块丝毫没有进取心，市场也并不买账，甚至上述两个板块还不如建筑业板块。而形成上述市场现象的根本原因，即是银行与保险两大权重板块，均处于扩张平台 B 段结构结束后的反弹中。莫大仙岳居不太看好市场大指数，其实很大的原因也就是因为市场最大的权重板块群体（金融三板块）中，除证券板块之外，基本没有太多的上行动力。而证券板块虽然还有做多余力，但你注意一下它其实不是整个板块有上行余力，而是证券板块中的低流通市值个股有上涨动力。以小资金通过低流通市值的券商股撬整个证券板块指数，或者用并购概念引导中信系的目的都是一样的。就是起于维护大指数指数重心的目的。而这么做的意义其实就在于，要维护市场的良好融资环境不被破坏。目前，比较大的问题还是前期活跃的板块半导体（芯片、元器件）板块的走弱。有一个事实不应忽视，虽然得到国家政策扶持与社会资金的投入，但半导体板块在过去一年多的时间里，大多数股票的涨幅已大，股价脱离基本面长久运行，必然还是会有价值回归的时候。7 月 14 日之后，半导体板块指数出现高位平台整理之后，这个位置明显继续持续上涨的品种减少，而且未来这个日线级别的小平台整理之后，虽然可能还会有个背反式上涨段，但已距日线背离不远矣。尤其近段时间的交易，可以看出这一板块的波动幅度明显加大，甚至有不少已经出现大幅下跌。所以，策略上这个方向逢高减仓是合理策略。正是这一原因，上周莫大仙岳居已经在群聊室建议大幅减持芯片相关个股。其中，还有一个原因，就是现在创业板、科创板上市发行动作加快，投资人减出这类持仓参与打新的增多，这也是卖压大的一个原因。

  莫大仙岳居复盘观察市场众板块指数，其实目前位置能持续上涨的板块并不是很多，它是否反映出目前投资人对市场的谨慎？毕竟目前全球的态势并不是那么好，中国在外围恶意环视的背景下，转向最低内部经济循环，其实是一种以退为进的策略。所以，在证券市场保持谨慎其实是正确的选择。进入甲申月，再有一周就是壬水当令。都保持一份戒心，是比较理智的。然而，国家还是需要继续做多做强科技资本，这一出发点现在看也是正确的选择。中国科技遭遇美方的百般围堵劫杀，当然是因为目前某些领域中国已经有领先的势头。所以，市场的提纲其实还是科技，但并不意味着科技股就不会调整。我们复盘自 2018 年 11 月开始，市场的主题投资变过了几轮：最先起来的是以东方通信为代表有 5G 板块（尽管东方通信一再否认与 5G 有关系。股民们怒斥，闭嘴，你有！！！），但是持续的时间也变是半年；市场的第二波，则是半导体（芯片、电子元器件），借助 5G 新基建而起的这一板块行情，从 2019 年 2 月起步，至今已经持续了 19 个月。虽然我们现在还不能说它已经走完，但买气开始下降是不争的事实；市场的第三波成建制上涨的品种，就是我们年初做年度策略所提的，壬午月（7 月初：7 月 6 日前还是壬午月）开始的航空军工与船舶军工板块。目前而言，这两个板块依然没有走完，原因在于外部压力越大时，往往军工相关（军民整合）板块历史上都是走强的。只不过，这一板块的主体还是中航工业与中船重工。目前已经涨高，我们早就不建议追涨。而最近你可以发现，这个板块所延伸的军品材料类（比如碳纤维）、军品消耗品（战略储备品）类的个股也在走强。这表明市场还是深度挖掘军工板块，所以更不能判定它行情已经走完。再一个就是我们 2 月份开始讲的宏观对冲板块，一是黄金与贵金属生产商；一是粮食与食品饮料板块。前者可能会因美元指数的暂时走弱出现小级别调整，而后者目前看主流资金依然还是倾向于继续增仓博弈。我个人以为，市场能跨越指数牛熊的板块并不是很多，而由于疫情原因，全球今年最有可能出现的就是粮食危机，各国纷纷开始禁止本国粮食出品，本身也表明对经济失控后的民众生存危机的担忧。化纤板块 4 月份开始因下游需求旺盛上涨，至今月底分后上行仅 4 月 K（合并计算）。所以，它仍然有继续上涨的动力。这是月线大平台长时间盘整后的突破，后继的动力依然很足。但是，同样我们也不建议追高。你可以在其中找些补涨的品种，虽然不会很猛，但是因有宏观基本面变化，相对而言还是比较安全。我们对板块指数的观点，只是想从板块指数的走势，分析其合力对市场大、小指数的影响。总体的看法，是大指数上证指数上行缺乏明显的动力，但小指数创业板指数与中小板指数，虽然弹性比较大，但仍然会好于上证指数。因此，我们给予市场的结论是，结构性的机会依然存在，只是它可能只存在于局部板块中。此时的选股应该慎之又慎，可以从筹码的稳定性角度考虑选择标的。何也？即是无论市场是不是大跌，个股的持筹依然很稳定。它一方面表明控盘方没有出货的意愿，另一方面则可以看出浮盈的过分回撤，控盘方还是比较计较。
  上周三（8 月 5 日晚间）莫大仙岳居在语音直播时对市场大、小指数的分析，都在后面被市场验证。其实，我们也不想每次周三一做市场夜话，后面市场就开始大幅调整。但目前的市场环境，就是大量申购影响，市场总是周初上涨，周四、周五就跌。一方面是回避周末消息面负面影响，另一方面长持心态也不是很稳。毕竟市场走到现在，很多个股已经涨幅很大了。上周三晚上时，我们给予上证指数的判断是，周四大约再上冲一下，走出小级别平台整理之 b 段上涨后，就可能出现同级 c 段下行结构。所以，建议要注意市场回撤风险。当时在语音直播间给出的大指数上证指数的分析图如图 7 所示 。因为，在 7 月 27 日低点 3174.66 处，4 分钟级别底背离后上涨，到上行出现 4 分钟级别再度背离就要很小心了。结果上证指数到 8 月 5 日时，已经出现了两次 4 分钟级别顶背离。从 5 日晚上这一时点看，上证指数从 8 月 4 日上午 3390.56 开始，是走一个小级别扩张平台，这个扩张平台的 c 段低点出现在 8 月 5 日上午的3333.88。如果我们将这个低点定义为 A（见图 8），那么 A 点之后，就应该是个同级上行 B 段。而从 A 段的时长可以判断，这个 B 段持续的时间并不会很久（合理预期是时间大约等长或者多一点）。事实上，8 月 6 日一开盘的情况就不对了，在市场竞量比前一天减少 37.2 亿的情况下，竟然也只是冲了 5 分钟再出一个扩张平台高点 B 就完蛋了。测算一下，图 8 中 A 段的时长 46K，B 段的时长是 53K，相差也就是 28 分钟。后面的 C 段下跌，比较坑人的是，很多人以为它在 8 月 6 日上午收盘前就走完了。但当日下午中信证券、中信建投等因为合并消息出来又拉起来了，在指数上留个长长的下影线。我们多数强调过，指数长下影 K 线，都是不稳定 K 线，后市必然还会回试下影线支撑。所以，8 月 7 日一开盘又不对了，竞量放大到 125.9 亿。开盘上证指数直接跳空低开，令前一天低点 3333.88 的上行段，直接变成三波段上行，后面则是 C－c 段惨烈下行。其实，这个 3333.88 低点是 C 的误判，是不知道 C 段运行的时长的问题。从波动原理上讲，平台整理的 C 段下行通常都是必须回避的，因为，除非是收敛平台整理，否则 C 段的时长，不会少于同级 A 段时长的 1.618 倍（即 75K 左右）。时间长，不确定因素会必然增加，所以要回避平台 C 段整理。我们可以从图 8 中看到，实际上中观层面的扩张平台整理之 C 段的调整时长，接近了 A+B 段的时长，至 8 月 7 日下午 13：30 左右的 3307.71 低点才结束。

  那么，大指数上证指数未来会怎么样？到底是会涨还是会跌？很多人更关心的当然是这个问题。因为，指数环境的好坏，是不是利于操作，是个非常重要的问题。大、小指数一阴一阳，阴在阳之内，不在阳之对。小指数很多时候是不会脱离大指数而独立上涨，大指数的调整也必定会牵制小指数的上涨。7月13 日市场高点之后的几次大指数幅度较大的调整，哪一次小指数逃过了暴虐，高弹性的小指数甚至跌幅更甚。其实，在 8 月 5 日市场夜话语音直播中，莫大仙岳居强调过市场大、小指数都要做平台整理。所谓平台整理，无论是规则平台整理还是扩张平台整理，它本质上都是一个中继型整理。进入平台整理的方向，就是平台整理出去的方向。因此，如果确认是平台整理，并且进入平台整理之前的结构是上行的。那么，平台整理结束之后，必然也是上行的。否则，就不能说是走势必完美。如果从结构看，涨你分不清什么是上行推动或者下行推动时，你可以用上行 1 笔或者下行 1 笔看。所以，大指数上证指数，自 8 月 7 日低点 3307.71 上行 1 笔之后出现调整，尽管它的低点上行，只是一个15秒级别的明显底背离。看官们或许会问，有必要看到那么小级别吗？答案是有必要，一是因为“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，结构的性质在于最小级别结构的性质起源；二是如果做股指期货 4分钟级别的趋势交易，它的交易点往往会出现在 15 秒级别上。如果我们把大指数上证指数自 3307.71 当作上行 1 笔的起点，那么，在 15 秒再次顶背离的高点 3372.81 开始下行段，当作其盘整段的开始。由于其高点下行貌似推动，所以，作下行 5－3－5 预期。上周五大指数上证指数又是在下午 1 点半后拉起，K 线形态继续呈长下影 K 线。所以，上行 1 笔之后的同级回压，是必然预期。而这时需要做的事，就是观察这个回压段，会不会出现再创新低。只要回压不再创出新低，上行 1 笔+盘整区间+上行第 2 笔，就是合理预期。策略上，当然是要作等等低位回补信号出现确认后，进行多头仓位回补；反之，则前面的假设不成立，继续等待新的低点出现。不过，很多人并没有这样的观察经验，而又想得到确定性的结论。这样，我们可以从上证指数的日线筹码分布上找出更直观的判断方式。从上证指数的日线筹码分布状态观察（见图 10），目前在现价下方，最近的筹码密集堆积区上沿，大约在 3303.6 的位置。你可以很直观的看到，下方的筹码堆积量要远大于上方。也就是说，上周五大指数上证指数的调整低点，已经很接近这个支撑位，上证指数即便还会有下跌新低，也不会偏离这个 3303.6 太远。所以，抱着逢低回补的态度，一定不会吃亏。当然，要回补什么股却很有讲究，这里面涉及板块与个股的问题。各自见仁见智，我就不多说了。你只要搞清楚我们的结论是：1、这次大指数上证指数调整结束后，它还得发挥维护市场重心的责任。不然得话，金融管理当局还有那么多股咋发嘛；2、市场还是会继续维持在压住大指数炒个股的局面，所以，还是结构性机会仍然存在。

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